עידו סמואל - הגדרות ובסיס לשוק המעו|ף

הכל על שוק ההון

מבוא לשוק ההון :

פיזור השקעות :

השקעה לטווח ארוך במניות

השקעה לטווח ארוך באג"ח קונצרנים (חברות).

השקעה לטווח קצר אג"ח של המדינה

השחקנים בשוק ההון :

: משקיעים אסטרטגים.

משקיעים מוסדיים.

משקיעים פרטיים.

המומחים: מנהלי השקעות

מבוא למעו"ף – מכשירים עתידים ופיננסים

מדד מעוף - מדד המחושב על פי ממוצע משוקלל של 25 המניות בעלות שווי השוק הגבוה ביותר בבורסה בתל אביב לני"ע
מדד זה מחושב כל דקה בזמן המסחר ברציף ונקבע כתוצאה היצע וביקוש.

אופציית רכש מסוג CALL  אשר מקנה למחזיק בה את הזכות לרכוש מספר קבוע של מדד מעוף במחיר קבוע מראש בתאריך קבוע מראש.
ערכה של אופציה זו עולה כאשר מדד המעו"ף עולה וכמובן שערכה יורד כאשר מדד המעוף יורד .

אופציה לעולם לא יכולה להיות  שלילית שהרי אופציה היא זכות ולכן לעולם לא תיסחר בשווי שלילי .

במידה ולאופציה יש ערך כלכלי המינימום בה היא תיסחר יהיה הערך הכלכלי ועוד פרמיה של 100 שקלים – בשל השפעתו של אופציית CALL 001  אשר עליה נרחיב בהמשך.

מדד המעוף משמש בעצם כנכס הבסיס ומכפיל נכס הבסיס הקבוע בישראל הוא 100 .

ניתן להתייחס אל מדד המעוך כאל מניה רגילה אשר אופציית קול מהווה את הזכות לקנות 100 מניות במחיר ותאריך קבוע יודע מראש .
המחיר הוא בעצם "מחיר המימוש" (STRIKE).

מכפיל נכס הבסיס קובע בעצם כמה שווה כל נקודת מדד , במדד המעוף כל נקודה שווה 100 שקלים .

לדוגמא : אם נקנה אופציית רכש מסוג CAll במחיר מימוש 800 ומדד המעוף יעמוד במועד פקיעת האופציות בשער 805  רוכש האופציה יקבל 500 שקלים .

אופציית מכר מסוג   PUT - אשר מקנה למחזיק בה את הזכות למכור מספר קבוע של מדד מעוף במחיר קבוע מראש בתאריך קבוע מראש.
אופציה זו הפוכה לאופציית Call  וערכה עולה ויורד בקורלציה הפוכה למדד המעוף , לכומר ערכה עולה כאשר המדד יורד וערכה של האופציה יורד כאשר המדד עולה.

לדוגמא:
משקיע הרוכש אופציית Put במחיר מימוש 800, ובמועד פקיעת האופציות עומד מדד המעוף על שער 795 נקודות, יקבל 500 ₪פקיעת האופציות - אופציות על מדד המעוף פוקעות ביום חמישי האחרון בכל חודש בתנאי שישנו יום שישי אחריו באותו החודש .
מדד הפקיעה הוא שער הפתיחה אשר נקבע באותו יום באופן ראנדומלי על ידי היצע וביקוש בין 9:45 ל10:05 בבוקר.
על פי מדד הפקיעה מבצעת מסלקת המעוף את הסליקה הכספית בין הסוחרים באופציות המעו"ף .

סטיית תקן – המרחק הממוצע מהשער הממוצע , סטיית תקן היא כל פיזור הנקודות מחוץ לנוסחא המחושבת שלנו .
היא בעצם מודדת את התנודתיות של המדד עצמו כמו גם היא משקפת בשמה השני (מדד הפחד), את הוודאות ואי הוודאות השוררת בשוק .

סטיית תקן גלומה (Implied Volatility) - סטיית תקן זו היא סטיית התקן הגלומה באופציות המעו"ף אשר מחושבת מנוסחת בלק ושולס כאשר המחיר כבר נתון.
ניתן לראות את  ציפיות הפעילים בשוק לתנודתיות עתידית במדד המעוף על פי מדד זה.

מכירה בחסר - Short – שוק ההון נותן אפשרות להרוויח גם מירידת ערך ולא רק מעליית ערך של כל נכס בפני עצמו.
בדיוק כפי שרובנו רוצים לקנות בזול בכדי למכור ביוקר  ניתן לבצע פעולה הפוכה ולמכור ביוקר ולאחר מכן לקנות יותר בזול .
פעולה זו (מכירה בחסר), בעצם נעשית על ידי הלוואה של אותו נכס/ני"ע מחבר הבורסה מכירתו בשוק וקבלת כסף על פי ערכו , במדיה והערך עולה ייאלץ הסוחר להוסיף כספים מכיסו בכדי לרכוש את הנכס ולהחזירו לחבר הבורסה – אותו הפרש בין התקבול לבין המחיר הסופי יהיה הפסדו .
במידה וערך הנכס יורד ירוויח הסוחר את ההפרש בין התקבול לבין הסכום שיוציא מכסו בכדי לרכוש את הנכס אשר עליו להחזיר לחבר הבורסה.

אזהרה – השימוש בשורט מסוכן וההפסד הפוטנציאלי גדול פי כמה מאפשרות הרווח , לא מומלץ לחסרי ניסיון מסחר להשתמש במכשיר זה מבלי לקבל הדרכה מסודרת בנושא.

חוזה עתידי Future–  קניה של אופציות קול ומכירה בחסר של אופציית פוט על אותו מחיר מימוש מהווה קניה של חוזה אשר מהווה תחליף לקניית 100 יחידות מדד .
קניה של אופציות פוט ומכירה בחסר של אופציית קול תהווה מכירה של מדד המעו"ף 100 פעמים.

באמצעות יצירת חוזה עתידי ניתן לסחור על מדד המעוף ממש כאילו היה מניה ממונפת – כאמור פי 100 – ולהרוויח/להפסיד מעליית המדד או מירידתו בהתאם לרכישה או למכירה של החוזה.
אחד היתרונות הגדולים של צורת מסחר זו היא נטרול השפעת הזמן והתנודתיות - המשתנים של נוסחת בלק ושולס (טטה ווגה).

בטחונות (Margin) - משקיע הקונה אופציות בין אם אלה אופציות Put או אופציות Call יכול להפסיד את  כל סכום השקעתו. אולם, משקיע "הכותב" אופציות כלומר, מוכר אופציות בחסר, חשוף להפסד תיאורתי אין סופי או להפסד משמעותי גדול הרבה יותר מאשר הפוטנציאל לרווח

מכיוון שכך הבורסה דורשת ביטחונות עבור כל מכירה בחסר על פי 44 תרחישים שונים המתחשבים בתנודתיות הממוצעת של המדד וזמן הנותר לפקיעת האופציות הרלוונטיות ועוד.

תנודתיות מחירי האופציות – על פי חוקי הבורסה אופציות יכולות לנוע בתנודתיות קבועה:

אופציה אשר נסחרת בין המחיר 1 שקל ל20 שקל תנוע במידות קבועות של 1 שקל    - 5 , 6, 7, 8 ,  9  וכל הלאה לא יהיה ניתן לרכוש או למכור אופציה ב 13 וחצי שקלים – או 13 או 14 .

בין המחיר 20 ל 200 שקלים המחיר ינוע במידות קבועות של 5 שקלים

בין המחיר 200 ל 2000 שקלים המחיר ינוע בכפולות של 10 שקלים
לדוגמא נוספת לא ניתן לרכוש או למכור אופציות ב405 שקלים או ב 400 או ב 410  שקלים בלבד.

ממחיר 2,000 ומעלה התנודתיות הקבועה של מחירי האופציות תהיה במידות קבועות של 20 שקלים .

המחיר של אופציה אומנם נקבע על ידי היצע וביקוש אך עיקר המחיר נקבע על ידי משתנים של בלק ושולס ובגדול על פי שני ערכים עיקריים .

ערך כלכלי (ערך פנימי) , ופרמיה (ערך הזמן והתנודתיות ).

ערך כלכלי הוא בעצם מה תהיה שווה האופציה בפקיעה – מסתכלים על המדד בכל רגע נתון ומתייחסים אליו כאילו היה מדד הפקיעה – שווי האופציה על פי הערכה זו היא הערך הכלכלי שלה – כפי שכבר הזכרנו אופציה היא זכות ולכן לא יכולה להיות שלילית ולכן המחיר במידה ואין לאופציה ערך כלכלי היא תהיה שווה 0 .

הפרמיה היא שקלול של נגזרת הזמן עד לפקיעה וכמובן של התנודתיות הממוצעת במדד המעו"ף .
ככל שיש יותר זמן לפקיעה כך הפרמיה (התוספת למחיר ), תהיה גדולה יותר וככל שהזמן יתקצר הפרמיה תוריד מערכה.

כמו כן ככל שהתנודתיות גבוה יותר כך ערך הזמן שווה יותר וכמובן גם ההפך .

שוק המעו"ף נקרא גם שוק הנגזרים בשל העובדה שהמחיר נגזר ממשתנים שונים אשר עליהם נרחיב בהמשך.

בתוך מחוץ ועל הכסף – IN/OUT /AT THE MONEY

אופציות אשר  יש להם ערך כלכלי הם אופציות אשר נקראות "בתוך הכסף"

אופציות אשר ערכם הכלכלי הוא 0 נקראים "מחוץ לכסף" 

אופציות "על הכסף" הם אופציות אשר מחיר המימוש שלהם נמצא בדיוק באותה נקודה בה נמצא המדד והם האופציות התנודתיות ביותר בשוק באותה עת.